文：大江

许家印的出事，一个时代的终结。

其实，从恒大暴雷的那一天起，这个结局就已经注定了，恒大负债2万多亿，这个钱恒大集团是不可能还得起的，他是民企，又不是中铁，负债数万亿国家会帮他背。

他个人资产，估计也就是数百亿吧，全部拿回来填这个窟窿也不够啊，国家之前不抓他，主要是想靠他稳住，保交楼，慢慢还钱，如果是欠几千亿，许家印可能还有办法，欠2万多亿，许家印也只能躺平了，碧桂园不也是把资产向信托转移吗？1.6万亿，这个数字也是还不起的。

恒大为何会走到这一步？关键还是在于多元化失败。

土地财政不可持续，这是谁都知道的，地产公司总得转型，高峰时期大国有上万家房地产公司，而美国只有数百家，大公司只有3-5家，最主要有三大地产公司，市值上百亿美元，第四大就只有几十亿，第五，2个多亿，后面就是一些私人小公司了。大国如此多房地产企业，是因为高速城市化进程所致，后面城市化基本完成，加上人口老龄化，根本不需要盖这么多房子，主要是二手房交易了，这么多房地产公司必须转型。也正是因为看到房地产公司需要转型，所以大房地产公司都在谋出路。

大致有两种思路，一种是多元化，像恒大是激进的，碧桂园搞机器人，相对缓和些，投资少些，但也导致负债累累。另一种就是万科，收缩业务，在凛冬活下去。看来最终成功的是万科，有个笑话，江浙有个房地产老板，因为猥亵幼女进去了，结果业务全停下来了，结果反而因祸得福，成为活得最好的房地产商。隔行如隔山，多元化不是那么好搞的，很多大公司都死在多元化上，至少要对多元化的行业熟悉，相关才有成功的可能。恒大搞多元化，还是之前跑马圈地的思维，以为投钱去砸就行，却不知道时代变了，现在不是改革开放初期，胆大敢赌就行。

现在游戏规则都变了，红海时代得靠精细化运营，而非赌博冒险。

其实恒大在2015年就遇到了危机，差点撑不下去，结果2016年涨价去库存，让其活过来。人总是很难走出固有思维，恒大总以为冒险赌博扩张的思维能够一次又一次套用，结果给了他收缩的机会他也没抓住，再一次陷进去。很多时候，不是英雄造时势，而是时势造英雄，是时代的需要选择了他们，当初那个年代，需要许家印这样敢打敢拼的赌徒，用一块钱做二十块钱的事情，当当网李国庆不敢冒险，不敢负债跑马圈地，最终只能被人吞并；但时代变化了，许家印这种旧时代的代表人物是第一个被淘汰的。恒大在多元化市场上零零碎碎（卖水、造车之类）上万亿，如果没有这些负债，估计还能撑一段吧。

美元加息对这类企业伤害也很大，当初国内民企借贷难，而美元利息低，很多民企特别是房地产需要大量资金的企业都出去借美元债了。没想到结果美元升值，利息上涨，双重打击，恒大即使没有搞多元化要还这些美元债都很困难，这些债券在经济学上有个专有名词，叫做墨西哥死亡债券，就是指这些借美元债，结果美元大幅度升值的情况。

也许有人不解，为何房地产企业要借这么多债呢？

跟很多人想象不一样的是，房地产企业其实利润并不高，一块地运作完成大致就是10多个点的利润吧。因为各种费用太高了，而且土地还是招拍挂，好卖的时候政府限价，大头都被政府拿走了。房地产企业要赚钱要做大做强，只能高负债上杠杆。一块地我10%的利润，但我只投10%的资金，把摊子铺开，岂不是80%的利润了（本来是100%，这样做有一些成本）

但这就像用高杠杆炒期货，处于上涨阶段没问题，一旦房地产市场收缩，房子不好卖（跟价格高低无关），房地产企业就会出现负债累累，资金链断裂。国企还好说，基本上不会去借美元债，拿得到贷款，负债也不会像民企那么高，国企领导人更注重安全而非是业绩和盈利。

所以，可以看出那些进取的民企一个个都债台高筑，反而是那些躺平的国企没啥大事情。在遇到问题的时候，情形不明，最好不要乱动，做得越多，错得越多，躺平反而能够熬过去。

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